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Q1单季度秒杀去年全年 即将上市的Coinbase你看好吗?

发布时间:2021-04-08 12:48:23 来源:金色财经

美国最大加密货币交易所Coinbase将于4月14日以直接挂牌的方式在纳斯达克上市,作为行业标杆,Coinbase上市被视为是2019年比特币矿机公司嘉楠科技上市后,加密资产史上又一里程碑和新起点,一方面意味着加密资产正在以前所未有的速度融入传统资本市场,另一方面也意味着在各方面(监管、机构和用户)的需求和博弈下,加密资产将进入「合规化」时代。因此,Coinbase的上市以及后续变化非常值得投资者关注。

周二更新2021Q1财务数据,加密货币牛市背景下各项数据大幅提升

2021Q1营收从去年同期的1.906亿美元跃升至约18亿美元,净利润从3190万美元增长至7.3亿-8亿美元之间。

而2020年全年Coinbase的营收才13亿美元,净利润3亿美元。

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交易量方面,2020 年Coinbase加密资产交易量为1930亿美元,同比增长142%。2021Q1交易额为3350亿美元。

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交易用户方面,2021Q1有610万交易用户(MTU,Monthly Transacting Users),同比增加369%,环比增加117%。

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Coinbase预计,在最激进的预估下,加密货币市值的上升可能会将MTU推升至700万。在中等范围内,假设加密市场持平,则MTU将达到550万。最保守的预测是400万。

Coinbase业务类型:由交易起家,向其他业务不断延伸,交易依然占营收80%以上

Coinbase的产品按收入类型的不同可以划分为两大类:交易服务产品、订阅与服务产品。

交易服务分为:

1)付款与收款(平台内用户转账)

2)投资(提供超过45种加密资产与法币或加密资产之间的撮合交易)

BTC(比特币)、ETH(以太坊)和其他加密资产在 Coinbase 整体交易量中的占比分别是 41%、15%、44%。

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3)消费(2019 年,Coinbase 与 Visa 合作推出借记卡 Coinbase Card,底层资产为用户在 Coinbase 的加密资产。英国用户可以支持 Visa 的欧洲商户消费。原理是Coinbase 售出用户的加密资产,交易标价以法币列示)

订阅与服务产品分为:

1)支付(允许开发者接收来自手机加密资产钱包的支付)

2)分销(用户在 Coinbase 页面观看视频或其他任务,可获客户的加密资产奖励)

3)托管(支持超过 90 种加密资产,冷钱包)

4)存币(支持美元稳定币 USDC 和 DAI)

5)质押(为客户提供运营区块链 POS 节点所需的软硬件环境)

6)借款与贷款(零售用户抵押加密资产,获得美元贷款;为符合资质的机构用户提供交易资金垫付/信贷服务,可交易后还款。)

7)赋能(数据分析、跨链服务)

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Coinbase的营业收入结构较为稳定,2019Q1~2020Q4 营收中的 81~92%来自交易业务,2~7%来自订阅和服务费,4~15%来自其他业务。其中,交易业务收入规模与比特币和加密资产行情正相关。另外,交易业务的毛利率稳中有升,2020年均在 85%以上。

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两大业务以外,Coinbase的直接投资也非常重要:Coinbase通过投资部门Coinbase Ventures以投资的方式参与了包括Compound 等DeFi生态项目,截至 2020 年 12 月 31 日公司已经投资超过 100 个加密资产项目。

Coinbase面临的挑战

1)来自CEX对手的竞争压力

CEX指中心化交易所(Centralized Exchange),用户需要将资产(如资金、证券、商品)等托管于交易所体系的中心化机构,由 CEX 集中提供交易撮合和服务。币安(Binance)、火币、Kraken 等,这些 CEX 并非都是完全合规的(如在美国的牌照),它们拥有大量的加密资产衍生品服务,对用户来说合规门槛更低、可选择性更多。

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2)来自DEX的降维打击

DEX即去中心化交易所,DEX 给用户最直接的感受就是,对资产的绝对控制(不需要转移至第三方,而是在智能合约协议的控制下确保安全)、普惠(手续费奖励给流动性提供者),而且考虑到区块链的去中心化特性,由于不受合规的限制,社区和用户可以根据市场需求设置流动性资产池,提供多种交易对。

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过去两年,DeFi 生态在DEX 的带领下正以前所未有的速度冲击着传统金融模式。来自 DeFi 和 DEX 的竞争完全是不同层面的,在加密资产世界,去中心化的产品和社区拥有者天然的吸引力和较强的创新能力,对 CEX 可谓是降维打击。

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DEX最典型的代表是Uniswap,一个拥有极简代码的社区项目,不到两年时间就成长为与CEX匹敌的巨头,从各类统计数据来看,Uniswap已经进入加密资产交所排名的前5。2020 年Uniswap交易量 580 亿美元,比 2019 年的 3.9亿刀增长了 150 倍。

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Coinbase上市的意义:加密世界里程碑,行业合规助推剂

1)Coinbase 登陆资本市场意味着加密资产与传统金融资本的融合在加速,比特币期货、比特币 ETF、上市公司持有比特币等事件都是融合的表现,加密资产市场渐渐在征服传统金融资本。未来,会看到更多的加密资产(包括衍生品)进入传统金融市场,走向大众。

2)Coinbase 的上市对监管规则的更迭有一定的促进作用。以美国为例,SEC、CFTC、国会和州政府都有专门的团队对加密资产进行监管配套的研究,呈现出积极拥抱的态度。未来监管框架、资产保管、会计审计方面会有更快的迭代。

3)加密资产将进入「合规化」时代。据统计,截至2021年2月20日,全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司,已经通过挖矿或直接购买等方式,拥有了超过 131 万个比特币,超过比特币总量 2100 万个的 6%,价值超 730 亿美元。2018 年 CME(芝加哥商品交易所)上线比特币期货、2021 年 2 月多伦多证交所上线比特币 EFT,都是加密资产行业逐步合规化的印证,而 Coinbase 上市,是这个趋势又一个最好的注脚。

估值:参考同业平台币市值,同时在合规、品牌效应和投资布局等方面给予 Coinbase 一定溢价

国盛认为,当前尚未有加密资产交易所登陆「传统」资本市场,难以找到对标,但多家交易所基于以太坊和自行开发的区块链主网发行了平台币,这些平台币还在加密资产交易所交易,它们的市值具有一定的参考价值。

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在此基础上,国盛认为,应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予 Coinbase 一定溢价。

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本文精编自国盛证券《Coinbase上市,里程碑与新起点》

编辑/richardli

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